兩部門推動海洋旅游業發展 5家上市公司有望受益

　　海馬汽車 ：鄭州基地帶動業績增長趨勢確定

　　海馬汽車

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　　研究機構：齊魯證券分析師：白宇撰寫日期：2013-10-30

　　事件：公司公布了2013年三季報。

　　公司三季度淡季收入增速30%左右，延續了2012年以來的持續上升勢頭。相比收入增長，公司利潤增速更為可觀：2013年三季度單季度，在凈利潤增長152%的同時，歸屬母公司利潤同比增長2885%。這背后主要的原因在于公司長期虧損的鄭州基地開始扭虧為盈，帶來公司業績的極大彈性。

　　我們認為隨著四季度銷量旺季的到來，海馬鄭州的盈利貢獻將會繼續上行，雖然一般車企會在4季度計提一定的費用，但是根據我們對海馬歷史財務數據的追蹤，公司會計處理相對穩健，各個季度費用釋放均勻，因此海馬轎車(鄭州)將會持續釋放業績。

　　相比2012年同期，今年以來公司銷售費用率比較明顯的提升，這與公司偏向于渠道拓展短期經營戰略有關，部分與市場拓展相關費用增長幅度較大，雖然更大一部分費用是從一汽海馬銷售公司來體現(不在合并報表內)。除銷售費用外，其他期間費用保持穩定。

　　明年是公司新產品投放的大年，數款拳頭產品將在陸續推向市場。總體來看，我們認為明年一汽海馬將在新產品的帶動下保持銷量穩定增長，而海馬轎車(鄭州)將在產品線擴張的帶動下銷量快速上升。

　　我們認為公司的投資邏輯已經十分清晰：海馬轎車(鄭州)正逐步從過去的業績拖累轉變為強勁的增長動力，而同時一汽海馬正逐步走向高端市場使其銷量表現雖不搶眼但業績增速仍然十分穩健，兩大因素將保障公司明年業績增速繼續保持行業前列。我們預計公司2013-2015年營業收入分別為：105、174、210億元，同比增長：25%、64%、21%，凈利潤同比增長：48%、85%、25%，歸屬母公司利潤同比增長：105%、103%、36%，對應每股收益：0.21、0.42、0.57元，維持公司“買入”評級。

　　海南航空 ：運力增投布局關鍵市場，資產注入提升估值業績

　　海南航空600221

　　研究機構：湘財證券分析師：金嘉欣撰寫日期：2013-11-26

　　飛機集中引進和基數效應推高運力運量增速

　　公司10月整體ASK增速為18.8%，較上月放緩0.7%，整體RPK增速為21%，較上月放近3%，整體客座率為86.4%，同比上升1.6%，上升幅度較上月收窄0.8%。其中國內航線ASK增速為22.5%，增速比上月放緩O.g%。國內航線RPK增速為22.3%，較上月放緩3.3%，內線客座率為87.4%，同比提高1.3%，升幅較上月收窄0.6%。

　　公司運力和客運量的高速增長部分源于去年同期基數較低，但下半年以來公司飛機引進速度的加快是運力增速一直維持在20%以上的主要原因。由于運力增投較快，公司下半年來客座率同比上升幅度呈持續收窄的態勢，我們預計公司票價水平也有一定壓力。

　　擴大關鍵市場份額有利于提升長期盈利能力

　　雖然公司短期內收益水平或受到運力增速較快影響，但快速投放運力有助于在短期內擴大市場份額，尤其是在北京，廣州，深圳，烏魯木齊等高收益市場份額的提升有利于鞏固和進一步提高公司的長期盈利能力。

　　估值和投資建議

　　我們預計公司2013—2015年的EPS分別為0.23元，0.29元和0.33元，對應當前股價的PE為9X，7.1X和6.3X，估值水平偏低。我們認為公司的經營和管理風格穩健扎實，具體實行上務實靈活。未來公司將充分受益于海南國際旅游島建設的各項政策，考慮到海航集團航空將會注入包括云南祥鵬航空(一家低成本航空公司)在內的大部分航空資產股權，這將在增厚業績的同時顯著提升公司估值水平，我們看好公司長期的發展，維持公司“買入”的投資評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑(正面)：集團資產注入兌現，國內外經濟強勁復蘇

　　風險提示(負面)：宏觀經濟疲軟，外需復蘇緩慢，油價飆升

　　(責任編輯：DF010)