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鋼研高納:募投項目通過驗收,產(chǎn)能瓶頸未來將明顯緩解

鋼研高納今日公告,公司募投項目“航空航天用粉末及變形高溫合金金屬材料制品項目”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目”日前通過了會計師事務(wù)所的專項審計和公司組織的專家驗收,達(dá)到了投產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。公告顯示,這兩個募集資金項目對應(yīng)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天發(fā)動機(jī)領(lǐng)域,航空航天發(fā)動機(jī)根據(jù)型號和用途的不同,需要使用不同類型的高溫合金材料,這兩個項目驗收合格有利于提高公司在變形高溫合金產(chǎn)品、新型高溫合金材料產(chǎn)品的比重,利于公司的全面發(fā)展。我們認(rèn)為,這兩個項目的驗收,也將能夠在一定程度上環(huán)節(jié)公司產(chǎn)能不足的問題;也有利于提升公司后期業(yè)績增長的確定性。

投資要點:

預(yù)計粉末和變形項目很快可以成熟并貢獻(xiàn)可觀的利潤。根據(jù)公司募投項目可研報告,公司粉末和變形高溫合金項目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入1.72億元,貢獻(xiàn)凈利潤1697萬元,凈利潤率為9.82%;鈦鋁項目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入6700萬元,凈利潤1112萬元,凈利潤率16.6%。我們認(rèn)為,①可研的數(shù)據(jù)預(yù)測偏保守,尤其是變形和粉末項目的預(yù)期;②相對鈦鋁項目來講、粉末和變形項目是更成熟的產(chǎn)品,生產(chǎn)技術(shù)、銷售等各方都有很好的積累。因此我們判斷,在訂單飽滿的情況下,粉末和變形項目計會更快的充分利用和成熟、并貢獻(xiàn)可觀的利潤。

外協(xié)加工依然是公司未來兩年緩解產(chǎn)能瓶頸的一個重要力量。雖然募投項目如期投產(chǎn),但外協(xié)加工依然是包括2013年的未來兩年緩解產(chǎn)能瓶頸的一個重要手段。

訂單的飽滿尤其是高端產(chǎn)品訂單在可見的未來能保持樂觀的增量是公司未來業(yè)績最大的保障。公司三季報顯示,2012年1-9月,公司新簽銷售合同5.08億元,達(dá)到去年全年新簽合同總額;受益核心技術(shù)與裝備更新等影響,高端領(lǐng)域包括航空與汽輪機(jī)領(lǐng)域的需求都出現(xiàn)了非常明顯的增長,我們根據(jù)目前的情況判斷,這種高速的增長至少可以持續(xù)3-5年。

股權(quán)激勵的實施使公司進(jìn)一步穩(wěn)固國內(nèi)高溫合金領(lǐng)域龍頭地位和提升整體盈利能力,14.8元的激勵價格也是未來二級市場有利的支撐。公司是國內(nèi)高溫合金領(lǐng)域研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化結(jié)合最為完美的公司,本次股權(quán)激勵實施后,將進(jìn)一步穩(wěn)固國內(nèi)高溫合金龍頭地位,使公司研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的結(jié)合更為完美、在所處行業(yè)快速發(fā)展的時期,更進(jìn)一步分享行業(yè)發(fā)展帶來的利潤,全面提升公司盈利水平;14.8元/股的行權(quán)價格,將對公司二級市場股價形成非常強(qiáng)的支撐。

子公司鋼研廣亨也有望在明后兩年開始釋放業(yè)績并進(jìn)一步提升產(chǎn)能。鋼研元亨一期產(chǎn)線已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn),并逐步進(jìn)入高端市場。隨著該生產(chǎn)線的進(jìn)一步成熟與盈利貢獻(xiàn),鋼研元亨二期也有望在未來兩年開始建設(shè)。

維持推薦的投資評級。維持公司2012-2014年EPS分別為0.37、0.58和0.89元的盈利預(yù)測,業(yè)績增長確定且存在超預(yù)期的可能,維持推薦。

風(fēng)險提示:主要原料鎳、鈷價格大幅波動。(中投證券楊國萍)