不必?fù)?dān)心“熱錢”沖擊波對(duì)中國(guó)的影響

　　 在這一輪所謂的“熱錢”沖擊波背后，有人不禁擔(dān)心中國(guó)內(nèi)地金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。從國(guó)家外匯管理局日前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管“熱錢”具體流向及規(guī)模難以統(tǒng)計(jì)，但總體來(lái)看并未大量涌入內(nèi)地，未造成明顯影響。

　　 港元匯率走強(qiáng)、香港股市動(dòng)蕩、樓市上漲是熱錢大量涌入香港市場(chǎng)的表現(xiàn)之一。一些市場(chǎng)人士據(jù)此也將9月金融機(jī)構(gòu)外匯占款出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)及人民幣匯率持續(xù)走高看作是“熱錢”帶來(lái)的影響。這一看法并不全面。

　　 首先，9月份新增外匯占款重上千億元規(guī)模，主要與近期外匯市場(chǎng)人民幣匯率預(yù)期由此前的貶值變?yōu)樯涤嘘P(guān)，大量企業(yè)和個(gè)人從偏向持有外匯轉(zhuǎn)為賣出外匯持有人民幣。今年前8個(gè)月，我國(guó)外匯存款平均每月增加近200億美元，而9月這一數(shù)字不僅未增反而減少12億美元，部分解釋了9月新增外匯占款的來(lái)源。

　　 其次，QE3的推出的確在某種程度上加大了貨幣的流動(dòng)性，但人民幣匯率走高“熱錢”并非主因。與歐美等成熟的外匯市場(chǎng)相比，人民幣市場(chǎng)預(yù)期有時(shí)會(huì)出現(xiàn)“一邊倒”的現(xiàn)象，企業(yè)或個(gè)人大量囤積或賣出外匯，都會(huì)帶來(lái)人民幣匯率大幅波動(dòng)。在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)且外幣存款利率明顯低于本幣的前提下，此前囤積在企業(yè)或個(gè)人手中的外匯勢(shì)必大量涌入市場(chǎng)，帶動(dòng)人民幣匯率上漲，美元匯率下跌。

　　 從“熱錢”進(jìn)入內(nèi)地的形式來(lái)看，主要有貿(mào)易、個(gè)人匯款、外商直接投資等渠道。但是，通過這些渠道流入的熱錢并不能在很短的時(shí)間內(nèi)完成自由進(jìn)出過程，因?yàn)槲覈?guó)的資本項(xiàng)目管制比較嚴(yán)格，短期內(nèi)境外資金大規(guī)模流進(jìn)流出操作上難度很大。

　　 從“熱錢”流動(dòng)的誘因來(lái)看逐利是首位。當(dāng)前，港股市盈率水平尚低，具備一定投資價(jià)值，“熱錢”具備短期內(nèi)大量涌入香港市場(chǎng)逐利動(dòng)機(jī)。而在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，“熱錢”看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，當(dāng)人民幣存在升值預(yù)期時(shí)，“熱錢”呈流入態(tài)勢(shì)，加大投資與人民幣有關(guān)的資產(chǎn)如人民幣固定收益產(chǎn)品，這種流動(dòng)旨在分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　 此前有說(shuō)法認(rèn)為，人民幣匯率近期連續(xù)觸及交易上限的主因是“熱錢”流入，其流入渠道是借道香港大舉進(jìn)入內(nèi)地。自2005年人民幣匯率機(jī)制形成以來(lái)，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，其目的就是要維持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，盤中連續(xù)漲停或跌停并不意味著人民幣匯率會(huì)出現(xiàn)明顯的貶值或升值。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣大幅升值并不能持續(xù)。此外，我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策并未出現(xiàn)松動(dòng)，A股走勢(shì)尚未明朗，這兩大領(lǐng)域?qū)Α盁徨X”并不具備吸引力。

　　 當(dāng)然，“熱錢”呈現(xiàn)流入態(tài)勢(shì)，意味著新興市場(chǎng)已經(jīng)成為吸引資本的亮點(diǎn)。近年來(lái)，的確有“熱錢”性質(zhì)的資金通過貿(mào)易、個(gè)人匯款、外債等形式流入我國(guó)，也有少量資金通過“螞蟻搬家”等非法形式被攜帶入境。國(guó)家相關(guān)部門對(duì)“熱錢”的流入一直保持高壓態(tài)勢(shì)，始終嚴(yán)厲打擊跨境資金違規(guī)流動(dòng)，持續(xù)開展應(yīng)對(duì)和打擊“熱錢”等違規(guī)資金的專項(xiàng)行動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士也指出，要改變?nèi)嗣駧艆R率走勢(shì)“一邊倒”的預(yù)期，還需在外匯交易品種和交易主體方面加快建設(shè)，因?yàn)槌墒斓耐鈪R市場(chǎng)也是成熟的外匯交易市場(chǎng)所必須的條件之一。劉暢