銀行寶寶類理財(cái)規(guī)模大降 活錢流向何處

　　今年1月，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模延續(xù)下降趨勢，收益率更高、可靈活申贖的固收類理財(cái)產(chǎn)品受青睞，如日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品。有銀行人士表示，目前主要通過代銷日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品滿足投資者對高流動性的需求，而非現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品。這一現(xiàn)象的背后是，2024年債券市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)推動固收類理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)可觀收益，而現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品則受多重因素影響，收益率持續(xù)走低。

　　在利率下行的市場環(huán)境下，多家理財(cái)公司表示，2025年將重點(diǎn)發(fā)力“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品，探索具有更高收益率的投資渠道。

　　現(xiàn)管類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降

　　“我買的銀行寶寶類理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)連續(xù)幾天收益率為零了。”安徽的理財(cái)投資者小科說。浙江的理財(cái)投資者小葉也表示：“我投入了十幾萬元本金，以前一天還能有十幾塊錢的收益，現(xiàn)在連五塊錢都得不到。”

　　面對收益率持續(xù)走低，許多原本青睞銀行寶寶類理財(cái)產(chǎn)品的投資者開始調(diào)整策略。“我對資金的安全性要求比較高，以前圖省事，用大部分資金購買了現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，收益率還不錯(cuò)，支取也方便。但現(xiàn)在，我準(zhǔn)備把這些錢轉(zhuǎn)向收益率更高的短期結(jié)構(gòu)性存款，收益率高的時(shí)候能接近3%，低的時(shí)候也能超過1%。我計(jì)劃只留少部分資金配置現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，以備日常支取。”小葉說。

　　北京白領(lǐng)小安則采取了另一種策略。她將大部分資金從現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向了短期限的純固收類理財(cái)產(chǎn)品和“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品。“這兩類產(chǎn)品收益率更高，尤其是‘固收+’類理財(cái)產(chǎn)品，收益率超過3%，而且風(fēng)險(xiǎn)等級基本屬于中低水平。”小安解釋道。

　　這一現(xiàn)象也體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的結(jié)構(gòu)性變化上。根據(jù)中信證券研究所數(shù)據(jù)，今年1月，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模減少近2000億元。然而，銀行理財(cái)產(chǎn)品整體規(guī)模小幅增加500億元，增量主要來自純固收類理財(cái)產(chǎn)品與“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品。

　　光大理財(cái)固收部副總經(jīng)理滕飛告訴記者，其管理的一只“固收+”理財(cái)產(chǎn)品陽光金增利樂享日開1號（180天最低持有）今年以來規(guī)模增加超10億元，目前總規(guī)模接近30億元。

　　事實(shí)上，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降的趨勢在2024年就已顯現(xiàn)。中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.3萬億元，較2023年末下降1.24萬億元。相比之下，2024年固收類理財(cái)產(chǎn)品（不包含現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品）規(guī)模增加4.57萬億元，達(dá)到21.85萬億元。

　　在固收類理財(cái)產(chǎn)品中，運(yùn)作期限在1個(gè)月內(nèi)的最短持有期型和每日開放型產(chǎn)品（統(tǒng)稱為可靈活申贖的類現(xiàn)金管理理財(cái)產(chǎn)品）成為總體規(guī)模增長的主力軍。根據(jù)華西證券研究所測算，2024年這類可靈活申贖的類現(xiàn)金管理理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加約4.9萬億元。

　　某城商行人士表示，相較現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，該行更青睞日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品，目前主要通過代銷理財(cái)公司的日開型固收類理財(cái)產(chǎn)品來滿足客戶對高流動性產(chǎn)品的需求。

　　收益率差距驅(qū)動“此消彼長”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降、固收類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上升的主要原因在于兩者收益率差距明顯。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年1月，理財(cái)公司存續(xù)的開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品）近1個(gè)月年化收益率平均為2.77%，環(huán)比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)；近1年年化收益率平均為2.95%，環(huán)比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，全市場存續(xù)的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率平均為1.65%，環(huán)比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；近1年年化收益率平均為1.85%，環(huán)比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　“2024年債券市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，固收類理財(cái)產(chǎn)品收益可觀；受禁止手工補(bǔ)息、非銀同業(yè)存款利率自律倡議落地等因素影響，配置大量存款的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率有所下降，導(dǎo)致兩者展示的收益率差距拉大。”某股份行理財(cái)公司人士說，當(dāng)前，固收類理財(cái)產(chǎn)品普遍重點(diǎn)展示近1年或近幾個(gè)月的年化收益率，許多產(chǎn)品的各期限年化收益率仍超過3%；相比之下，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品則主要展示7日年化收益率，多數(shù)產(chǎn)品7日年化收益率低于2%。

　　此外，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，今年春節(jié)恰逢1月末，可靈活申贖的理財(cái)產(chǎn)品等存款替代產(chǎn)品，尤其是現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，由于節(jié)前取現(xiàn)需求增大面臨規(guī)模下行壓力。

　　值得注意的是，與現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品類似，貨幣市場基金的收益率也呈下行趨勢，規(guī)模卻未出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)華創(chuàng)證券研究所數(shù)據(jù)，截至2024年末，貨幣市場基金規(guī)模已增加至13.6萬億元，創(chuàng)下歷史新高。在上述某股份行理財(cái)公司人士看來，這主要得益于貨幣市場基金可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售，具有較強(qiáng)的渠道優(yōu)勢。

　　此外，天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬認(rèn)為，部分貨幣市場基金采取“杠桿-資本利得策略”，以增厚收益，對比資金拆放、同業(yè)存款等資產(chǎn)，貨幣市場基金仍具備配置價(jià)值，因此理財(cái)公司等機(jī)構(gòu)減配同業(yè)存款，增配貨幣市場基金。

　　重點(diǎn)發(fā)力“固收+”

　　2025年，多家理財(cái)公司將“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品作為重點(diǎn)發(fā)力方向。

　　招銀理財(cái)總裁鐘文岳表示，2025年將通過積極布局“固收+”產(chǎn)品豐富國內(nèi)資產(chǎn)投資品類，更多關(guān)注符合絕對收益目標(biāo)、資產(chǎn)價(jià)格波動相對穩(wěn)定或分紅率較高的資產(chǎn)；把握海外市場投資機(jī)遇，加大對部分收益表現(xiàn)較好品種的投資力度等方式，提高理財(cái)產(chǎn)品收益率。

　　“在當(dāng)前低利率環(huán)境下，‘固收+’類理財(cái)產(chǎn)品能取得相對較高的收益率，是近期該類理財(cái)產(chǎn)品受投資者歡迎的主要原因。”某理財(cái)公司人士表示，“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品基于多元化配置理念，以固收類資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建安全墊，同時(shí)輔以權(quán)益類資產(chǎn)、黃金相關(guān)衍生品等增強(qiáng)收益。

　　明明也表達(dá)了類似看法。他認(rèn)為，近年來，我國利率下行導(dǎo)致傳統(tǒng)固定收益類資產(chǎn)收益率下降，存款利率和債券到期收益率普遍走低，理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下滑。為維持產(chǎn)品競爭力，理財(cái)機(jī)構(gòu)需要尋找更高收益率的投資渠道，這使得“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品重新成為市場焦點(diǎn)。未來，理財(cái)機(jī)構(gòu)將更加注重多元化投資，通過權(quán)益、期權(quán)、委外等途徑增厚收益。

　　政策層面也為“固收+”類理財(cái)產(chǎn)品注入新的增長動能。2024年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》鼓勵理財(cái)資金參與權(quán)益市場。隨著權(quán)益市場活躍度的提升，投資者對含權(quán)類“固收+”理財(cái)產(chǎn)品的需求有望進(jìn)一步增長。

　　今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合出臺的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》允許銀行理財(cái)作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增。光大理財(cái)表示，未來將研究發(fā)行“+定增策略”的長期限（18個(gè)月以上）公募類“固收+”理財(cái)產(chǎn)品。平安理財(cái)表示，未來將加大多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)力度，同時(shí)強(qiáng)化對權(quán)益類資產(chǎn)投研能力的差異化建設(shè)，結(jié)合定增、舉牌等政策安排，探索投資方向。

　　事實(shí)上，理財(cái)公司已在“固收+”領(lǐng)域進(jìn)行了多方面探索。例如，招銀理財(cái)推出“全+福”多資產(chǎn)多策略理財(cái)品牌，包括“價(jià)值+”“紅利+”“全球+”“量化+”“黃金+”“多元+”“債券+”“結(jié)構(gòu)+”等系列產(chǎn)品。

　　理財(cái)市場規(guī)模有望增長

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年理財(cái)市場規(guī)模有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

　　明明認(rèn)為，1月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長承壓僅是短期現(xiàn)象，隨著春節(jié)取現(xiàn)的短期影響消退，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增速有望進(jìn)一步提升。

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁分析稱，2025年推動理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長的因素主要有兩方面：一方面，盡管理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，但其收益率相對存款等資產(chǎn)仍具備一定競爭力，部分對公存款資金可能逐步流入理財(cái)市場；另一方面，“收盤價(jià)估值法”遭整改后釋放的浮盈，或成為穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品凈值曲線的安全墊。自2022年12月以來，理財(cái)公司大幅增配交易所私募債，積累了一定的浮盈，如果未來理財(cái)公司能夠定期或擇機(jī)釋放這部分浮盈，將有利于理財(cái)產(chǎn)品收益率在未來一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，從而推動理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長。

　　然而，2025年理財(cái)市場也面臨一些挑戰(zhàn)。天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬表示，一方面，公募基金對理財(cái)市場構(gòu)成競爭壓力，盡管理財(cái)公司具有強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢和穩(wěn)定的客戶群體，但公募基金通過互聯(lián)網(wǎng)渠道快速擴(kuò)張，對理財(cái)公司形成了一定的沖擊；另一方面，當(dāng)前利率中樞不斷下移，票息保護(hù)明顯不足，加之2025年資本利得存在不確定性，理財(cái)產(chǎn)品收益率可能進(jìn)一步走低。此外，理財(cái)公司被要求不得通過收盤價(jià)估值、平滑估值或自建估值模型等方式人為熨平產(chǎn)品凈值波動，加之禁止手工補(bǔ)息、規(guī)范同業(yè)存款等手段的實(shí)施，這些因素可能導(dǎo)致2025年理財(cái)產(chǎn)品凈值波動有所加大。

　　（記者 李靜）