“五窮六絕”會否上演 解構A股市場“五月魔咒”

　　昨日，滬指沖高回落，藍籌權重表現疲軟，創業板尾盤大幅回落，謹慎情緒再度上升。

　　從近期盤面交易的情況來看，雖然利好不斷，各板塊也均有所回升，但投資者情緒卻始終并未出現根本性改觀，所謂“五月魔咒”一直縈繞在投資者的心中。業內人士表示，歷年A股二季度表現偏弱，但從股票定價因素看，所謂“日歷效應”也好，“魔咒效應”也罷，都只會對風險偏好形成一定擾動，不宜以此作為決定投資的主要依據。當前，A股往下有估值和業績底支撐，隨著情緒面的緩解，“五月魔咒”有望破解，“紅五月”依然可期。

　　　謹慎情緒未緩解

　　昨日，滬指沖高回落，藍籌權重表現疲軟，創業板尾盤大幅回落，啤酒板塊再次大漲，領漲兩市；此外，海南板塊、醫藥、食品加工制造等板塊漲幅居前，金融、科技等板塊跌幅居前。截至收盤，滬指跌0.71%，報3169.57點；深成指跌0.43%，報10701.32點。

　　周二，A股納入MSCI邁出關鍵一步，在此背景下，市場普遍預期前期回調幅度較大的藍籌白馬可能迎來一輪修復行情。不過，根據近期財富證券的調查顯示，目前投資者綜合倉位水平并不算高，為65.5%。

　　財富證券點評稱，雖然本期投資者倉位水平較上期有所回升，但依舊處于歷史的較低區間，表明投資者的風險偏好整體不高。從倉位角度反映出市場向下的空間相對有限，但當前亦并未釋放明顯的強勢進場信號。后市流動性在美聯儲加息、資管新規執行過程中的邊際變化或成為主導市場波動的核心因素，值得重點關注。

　　回顧4月，受制于流動性與外部因素，市場結構性行情明顯，只有少數題材股獲得資金青睞；而老板電器、格力電器、伊利股份等白馬股以及藍籌股的回調，使得滬指反復試探3000點的承接能力。進入本月，雖然各板塊相較此前均已開始走強，但在市場依舊缺乏增量資金且熱點快速輪動的背景下，投資者情緒相較4月時其實并未出現根本性改觀。

　　那么5月行情會否如股諺所云的“五窮六絕”？

　　　“魔咒”并不絕對

　　對于全球市場而言，近兩個交易日可謂相當不平靜。就在A股終結此前回升態勢的同時，美股也終止其連續8個交易日的持續漲勢，周二(5月15日)美股道瓊斯工業指數收跌193點，收于24706.41點。受此影響，亞太等新興市場，周二也普遍有所走弱。

　　此外，周二，作為“錨定”全球資產價格的美國10年期國債收益率再度攀升至3%水平上方；而美元重拾升勢也令其他以美元計價資產普遍承壓，國際金價順勢跌破1300美元關口，創下年內單日最大跌幅。

　　如此行情，不禁讓投資者想起了那句華爾街的經典諺語“Sell in May and Go away”，翻譯過來就是5月清倉離場。

　　單就美股來看，按歷年來的平均回報率來看，5月是表現第四差的月份，平均回報率為0.26%。不過，值得注意的是，美股表現最差的月份全都出現在五月以后的夏季。最差是10月，平均回報率為-0.28%，第二差是9月，平均回報率為0.08%；第三差為6月，平均回報率為0.14%。從這一意義上而言，五月對于美股確實可謂是一個值得注意的月份。

　　那么A股是否有相似的規律可資參照呢？

　　數據顯示，A股歷年二季度同樣表現偏弱。以滬綜指為例，2008年至2017年的這十年來，除了2009年、2014年和2015年二季度錄得上漲之外，其余年份二季度均以下跌報收。值得注意的是，其中5月又容易成為一年之中的分水嶺。2015年、2016年、2017年都是從5月開始發動行情，開啟此后長達半年的上攻。

　　為何5月份經常出現變盤？分析人士指出，每年4月份，都是上市公司年報和一季報業績集中披露的時候。而此前，市場都是圍繞上市公司業績預期進行一系列的炒作。當業績披露完成之后，這種大規模的炒作也將告一段落。同時，4月末基本面往往比較平淡，而進入五月后，事件性因素往往會成為左右行情的重要因素。

　　除了“五月魔咒”外，細究之下，A股市場靠經驗總結出來的“魔咒”還有不少，比如“419魔咒”、“中石油魔咒”等。不過，分析人士表示，所謂“魔咒”也不能視之為倒因為果的自然現象，更多的是客觀因素所形成的一種投資者對盤面的心理預期，其作用并非絕對，但有一定參考價值。

　　　“紅五月”仍有戲

　　今年，5月會再次成為年內的分水嶺嗎？

　　業內人士表示，A股歷年二季度表現雖然偏弱，但從股票定價因素看，所謂“日歷效應”也好，“魔咒效應”也罷，即便可能對風險偏好形成一定的擾動，但也仍不宜以此作為投資的最重要參考。

　　經歷了4月的調整后，此前不少機構也都對A股5月行情表示樂觀。中信證券、申萬宏源、平安證券、中信建投、中泰證券、中金公司等多家機構認為，市場將迎來情緒和估值修復，5月有望成為重要的做多窗口期。

　　中金公司表示，市場對于長期支撐位的積極反饋，或說明上證綜指等權重板塊開始于2月上旬的趨勢性回調走勢基本結束，指數繼續向下的空間已不大。事實上，上證50等權重板塊自2月初以來的趨勢性下跌已經持續超過3個月時間，回調的時間、空間和結構均已較為充分；雖然日線級別走勢早有背離跡象，但事件性因素使得市場新增了對預期不確定性的定價，因此，權重指數并沒有出現明顯的階段性反彈走勢；而伴隨投資者對于外部因素影響長期化的認識，對事件脫敏的市場氛圍有望逐步形成，未來整體關注度將更多向業績增長等基本面因素轉移。

　　值得注意的是，當前上半年業績預告正在持續發布中，部分已獲機構提前布局。數據顯示，截至5月16日，已有1094家A股上市公司發布了上半年業績預告，有756家業績預喜，占比近7成。業績預喜企業中，有112家在一季度獲機構增持。

　　針對后市，近期中信證券在其發布的下半年投資策略中表示，當前市場風格趨于均衡，熱點分散。后市，A股往下有估值和業績底支撐，往上又缺乏估值合理且成體量的投資主線；風險偏好修復驅動市場震蕩修復；期間邊際影響最大的政策變量是潛在的“持續降準”。均值回歸運動料將是下半年各板塊的常態，市場風格也趨于均衡，熱點比較分散。策略上機會在兩個方面：首先是需求增長彈性有限下的結構性機會；其次，由于市場情緒波動，上有估值頂下有業績底，市場震蕩修復過程中投資者亦可把握超調機會。