專家解碼央行“意外”降準(zhǔn)意圖：穩(wěn)增長(zhǎng)政策將進(jìn)一步發(fā)力

　　新華網(wǎng)北京3月1日電(徐曼曼) 2016年的首次降準(zhǔn)突然襲來。央行昨日晚間發(fā)布消息稱，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　自2014年底開始，央行已經(jīng)有六次降準(zhǔn)、六次降息動(dòng)作。與以往不同的是，此次降準(zhǔn)不包含三農(nóng)等定向要求，屬于普遍降準(zhǔn)。據(jù)市場(chǎng)人士估計(jì)，央行普降準(zhǔn)備金釋放的流動(dòng)性大約為5000億元至6000億元。

　　 “意外降準(zhǔn)”：對(duì)沖外匯占款的減少

　　央行周一發(fā)布的降準(zhǔn)消息令不少市場(chǎng)人士感到意外。對(duì)于此次降準(zhǔn)的發(fā)布時(shí)點(diǎn)，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)新華網(wǎng)記者表示，“主要是為對(duì)沖外匯占款下降，絕非高位放水”。

　　數(shù)據(jù)顯示，1月，中央銀行外匯占款減少6445億元，僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史最大降幅。恒豐銀行首席品牌官、研究院常務(wù)院長(zhǎng)胡海峰表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期，人民幣貶值加速了資本流出的速度。央行口徑的外匯占款已經(jīng)連降三月，且規(guī)模巨大，三月合計(jì)達(dá)1.6萬億元，這意味著在宏觀環(huán)境下，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣有同樣規(guī)模的缺口。

　　“盡管年前央行已經(jīng)通過施展一系列中短期流動(dòng)性操作來補(bǔ)充流動(dòng)性，但畢竟MLF、SLF等僅能解決中短期流動(dòng)性問題，仍舊無法完全替代準(zhǔn)備金率，且成本較高。因此，為解決長(zhǎng)期流動(dòng)性問題、對(duì)沖外匯占款下降、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)需求，此時(shí)降準(zhǔn)很有必要。”連平說。

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是在為股市釋放穩(wěn)定信號(hào)。不過，在中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛看來，降準(zhǔn)與股市沒有必然關(guān)系，主要是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)流動(dòng)性，其中實(shí)體經(jīng)濟(jì)是首位，旨在穩(wěn)增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　而對(duì)于流動(dòng)性，回看2月，市場(chǎng)上出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張的局面，但之前考慮到降準(zhǔn)的貨幣政策含義，會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生不利影響，所以選擇了增加公開市場(chǎng)操作等代替工具。現(xiàn)在匯率處于趨于平穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)，所以才選擇了降準(zhǔn)操作。

　　此外，在去年6月、8月及10月，央行出臺(tái)的降準(zhǔn)政策都伴隨著降息，而此次獨(dú)見降準(zhǔn)，未見基準(zhǔn)利率變動(dòng)。對(duì)此，融360理財(cái)分析師劉芬指出，人民幣貶值壓力和降息空間有限，是導(dǎo)致降準(zhǔn)單獨(dú)出現(xiàn)的原因。“目前我國(guó)一年期存款基準(zhǔn)利率已降至1.5%，降息空間不大。與此相比，我國(guó)目前法定存款準(zhǔn)備金率依然高達(dá)17.5%，而歷史上的最低值僅6%，這意味著降準(zhǔn)空間依然巨大。”劉芬說。

　　 釋放信號(hào)：貨幣政策基調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”

　　此次降準(zhǔn)，是否代表著穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)向？

　　在中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍看來，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)沒有變化，只是靈活度在增加，這是為了支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并不是刺激政策，對(duì)此需要清醒認(rèn)識(shí)。

　　而就在上周五，針對(duì)貨幣政策的狀態(tài)，央行行長(zhǎng)周小川對(duì)媒體表示：“人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于可能的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，目前中國(guó)仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。”

　　1月份的信貸數(shù)據(jù)已明確反映了“穩(wěn)健略偏寬松”這一政策。2月16日，央行數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款數(shù)字達(dá)到2.51萬億，創(chuàng)出單月信貸投放歷史新高，同比多增1.04萬億元。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，現(xiàn)在日本、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體都在推行量化寬松貨幣政策，美國(guó)也釋放實(shí)行負(fù)利率的信號(hào)，央行此次降準(zhǔn)多少也透露出“穩(wěn)健中偏向?qū)捤伞钡男盘?hào)。

　　降準(zhǔn)之后銀行信貸資源還將進(jìn)一步放松。昆侖銀行分析師李建軍認(rèn)為，今年宏觀層面面臨的一個(gè)重點(diǎn)，是如何去產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革，需要央行政策的支持，特別是流動(dòng)性的支持。此次降準(zhǔn)也表明貨幣政策的方面沒有變，仍然是穩(wěn)健中有所寬松，向市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性，特別利用降準(zhǔn)這種長(zhǎng)期的、沒有資金成本的流動(dòng)性多向企業(yè)提供長(zhǎng)期信貸支持，確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　民生證券固收行業(yè)分析師李奇霖也表示，降準(zhǔn)之后，后續(xù)可能會(huì)看到更大規(guī)模的穩(wěn)增長(zhǎng)措施加碼。

　　多位專家認(rèn)為，今年可能持續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，年內(nèi)仍有若干次降準(zhǔn)和一次降息的可能。不過，也有分析人士發(fā)出警示，提醒關(guān)注降準(zhǔn)降息特別是過度的信貸擴(kuò)張的負(fù)面影響。李建軍認(rèn)為，從貨幣政策和利率政策的協(xié)同來看，今年全面降準(zhǔn)的使用會(huì)更為謹(jǐn)慎。正如央行四季度報(bào)告所講，全面降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性較多、寬松的政策意義過強(qiáng)，必然會(huì)刺激企業(yè)和居民進(jìn)行加杠桿操作，帶來潛在的通脹和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。