人民幣隔夜拆借利率飆升至新高 離岸市場多空決

      人民幣Hibor新高離岸市場“多空決”

　　薛皎

　　繼1月11日創(chuàng)2013年6月有記錄以來最高水平后，1月12日離岸人民幣香港銀行間隔夜拆借利率(Hibor)再度飆升至驚人的歷史新高66.815%。作為全球最大的人民幣離岸市場，香港似乎面臨著人民幣存款枯竭的危機。

　　與此同時，離岸市場多空方交戰(zhàn)正酣，北京時間12日6時至16時近10個小時里，離岸人民幣對美元始終處于震蕩幅度約400點的拉鋸戰(zhàn)中，市場猜測，如此明顯拉升匯率的力量，疑似來自央行的干預(yù)，而空方同樣不依不饒，直到在岸市場平穩(wěn)收盤后，離岸人民幣才暫時恢復(fù)平靜，與開盤價持平。

　　“一旦市場盤中突然出現(xiàn)大幅波動，基本上可以判定是央行出手了。”某商業(yè)銀行外匯交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤昨日在接受本報記者采訪時稱，Hibor再度飆升，最直接的原因是離岸人民幣緊缺，但造成人民幣緊缺的原因無法判斷是央行為了拉升匯率、打擊套利在離岸拋售美元買入人民幣所致，還是市場進行套利交易導(dǎo)致的。汪濤預(yù)計，在美聯(lián)儲加息、美元升值的背景下，央行會逐步讓人民幣匯率與美元脫鉤，年內(nèi)允許人民幣對美元溫和貶值5%，同時對貨幣籃子微幅貶值。

　　香港銀行業(yè)人民幣難求

　　在大量套利盤入場以及人民幣匯率多空方持續(xù)“交戰(zhàn)”的背景下，香港離岸市場人民幣流動性已經(jīng)降至歷史最低點，香港銀行業(yè)面臨“無錢可借”的局面。

　　11日，Hibor已經(jīng)由4%飆升至13.4%，創(chuàng)2013年6月有記錄以來最高水平，離岸市場流動性日益緊張引發(fā)各界關(guān)注。然而昨日讓市場更為震驚的是，最新公布的Hibor數(shù)據(jù)再度飆升，其中隔夜、1周、2周利率均創(chuàng)2013年有報價以來歷史新高——66.815%、33.791%和28.342%。

　　相較之下，昨日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜、1周、2周利率則分別僅為1.951%、2.300%以及2.798%，在岸市場流動性充裕。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，離岸“錢荒”是由于中國央行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走貶，同時縮小在岸與離岸人民幣匯率差來打擊快速擴大的套利交易。而付出的“代價”是，隨著央行持續(xù)購入離岸人民幣，可供香港銀行間借貸的人民幣供給不斷枯竭。

　　“央行如果在香港市場進行干預(yù)，應(yīng)該是不沖銷的干預(yù)方式，這意味著不會把人民幣流動性投放回市場。”星展銀行財資市場部董事總經(jīng)理王良享對本報記者表示，通過這種不沖銷的方式，將做空人民幣的成本推高，同時也看到這兩天在岸和離岸人民幣匯價差已經(jīng)在縮窄。

　　此外，有外匯交易員對本報記者稱，除央行疑似干預(yù)外，市場力量不容忽視，“內(nèi)購?fù)饨Y(jié)”現(xiàn)象十分猖狂。

　　所謂“內(nèi)購?fù)饨Y(jié)”，是利用境內(nèi)在岸賣出價購匯，將外匯匯到香港，然后在香港使用離岸買入價結(jié)匯，利用境內(nèi)外市場價格的剪刀差無風(fēng)險套利。

　　“最大的空頭就是市場，有利可圖為什么不去賺呢？現(xiàn)在境內(nèi)企業(yè)其實有很多通道可以把人民幣轉(zhuǎn)移到香港，如果央行用‘添油戰(zhàn)術(shù)’打一點補一點，無謂地?fù)p失兵力，到頭來都被空頭吃掉了。”該交易員對《第一財經(jīng)日報》表示。

　　汪濤則對本報記者稱，目前繼續(xù)做空人民幣的成本已經(jīng)很高，同時受海外對人民幣貶值預(yù)期較大的影響，離岸人民幣貶值壓力更大，但在資本尚未完全流通的情況下，對在岸人民幣匯率并無顯著影響，“所以我并沒有覺得人民銀行一定要到海外去干預(yù)”。

　　她還表示，在Hibor已經(jīng)飆升至如此驚人的歷史新高后，或會吸引更多人將人民幣存入銀行，從而緩解“錢荒”的問題。

　　人民幣匯率波動“新常態(tài)”

　　高盛高華中國宏觀經(jīng)濟學(xué)家宋宇日前對《第一財經(jīng)日報》表示，未來人民幣匯率波動將比過去兩個月更加劇烈，“人民銀行可能增強人民幣雙向浮動彈性以加大做空投機成本”。

　　從昨日離岸市場人民幣對美元走勢來看，大幅波動再次回歸，并有愈演愈烈之勢。

　　昨日央行連續(xù)第三天上調(diào)人民幣中間價，較上一日收盤價拉高200個基點，報6.5628。開盤后在岸市場人民幣快速回升，盤中走勢波動較小，截至16：30收盤，報6.5750，較上一日收盤價6.5822小幅上漲72個基點。

　　然而真正大幅的波動出現(xiàn)在離岸市場。香港離岸市場昨日盤中連續(xù)出現(xiàn)深V走勢，上午逾10點時，離岸人民幣對美元最低貶至6.6080，但此后人民幣持續(xù)回升至日內(nèi)高點6.5661，短時間內(nèi)飆升420個基點。此后又出現(xiàn)一波看空力量，人民幣匯率再次快速走貶，直至16時后，匯率逐漸平穩(wěn)，截至記者發(fā)稿時，離岸人民幣對美元報6.5841，與開盤價持平。

　　汪濤預(yù)計，2016年年末人民幣對美元匯率為6.8，雖然整體走弱，但過程中將有升有貶、雙向波動。汪濤強調(diào)，預(yù)計在必要時，為了保持人民幣匯率的大體穩(wěn)定、避免出現(xiàn)大幅貶值和緩沖短期資本流出壓力，央行仍會通過動用外匯儲備、收緊現(xiàn)有的資本管制措施等方法來管理人民幣對美元的貶值步伐。

　　“雖然我國并不需要3萬億美元以上的外匯儲備，不過考慮到市場情緒，我們預(yù)計人民銀行會更多采取加強外匯管理等措施盡量保持外匯儲備在今年不跌破3萬億美元。”汪濤說，具體的加強資本管制措施可能包括加強對貿(mào)易單據(jù)的監(jiān)察、防止高報進口/出口價值等。

　　但從人民幣國際化的角度來看，人民幣對美元年內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值的概率依然較低。“中國承諾承擔(dān)一個負(fù)責(zé)任大國所應(yīng)盡的責(zé)任，也意味著中國政府會考慮對貿(mào)易伙伴的影響，對匯率采取相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。”汪濤說。

　　(本報記者秦偉對本文亦有貢獻)