M2增速回升逼近12%目標值 貨幣政策或加力定向調控

　　央行14日公布了上半年貨幣金融數據，數據向好趨勢明顯。其中，廣義貨幣M2增速回升，接近全年12%的目標；6月新增信貸則高達12791億元，創下6年來同期最高值。

　　央行調查統計司司長盛松成指出，M2增速回升與央行連續降準、降息有較大關系。下一階段央行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調微調，為經濟平穩增長與結構調整提供充足和適度的流動性。

　　市場分析人士認為，伴隨信貸、社會融資及M2增速穩中回升，全面降準、降息的空間將收窄，下一步定向再貸款、定向降準、PSL等定向調整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續靈活使用。

　　M2回升受益于降準、降息

　　最新數據顯示，截至6月末廣義貨幣M2同比增長11.8%，接近全年12%的目標。M2增速從4月份的歷史低點(10.1%)逐月回升，5、6月份分別回升0.7和1.0個百分點。狹義貨幣M1同比增長4.3%，增速比上月末低0.4個百分點。

　　盛松成指出，這和央行連續降準、降息有較大關系。降準提高了貨幣乘數，增強了貨幣派生能力，貨幣供給相應增加。今年2-6月，M2貨幣乘數連續4個月上升，由2月的4.21上升到6月的4.62，上升了0.41。

　　同時，降準也增加了銀行體系資金供給，銀行放貸意愿上升，超額儲備率下降。超額儲備率由4月的3.27%下降到6月的2.51%，下降了0.76個百分點。

　　降息則引導市場利率下行，刺激了貸款需求。今年以來，央行3次降息引導市場利率逐漸下行，實體經濟融資成本降低，貸款需求上升。

　　盛松成指出，這幾次降息對降低企業融資成本有明顯成效。在幾次降息的作用下，新發貸款利率呈持續下降趨勢。截至2015年6月，新發放貸款加權平均利率為5.97%，比上年末下降64個基點，比上年同期下降101個基點。

　　交行首席經濟學家連平也指出，6月末M2同比增速提高，主要是受前期準備金率下調、當月貸款增加較多、財政存款增加不多以及外匯占款可能繼續轉好等因素的共同影響。M1總體依然持續偏低，除企業經營活力不強的因素外，貨幣基金、銀行理財等對企事業單位活期存款的持續分流是重要原因。

　　新增貸款創6年同期新高

　　值得指出的是，6月份的人民幣信貸數據創下近年同期新高。據上證報記者統計，6月新增近1.28萬億元信貸，僅低于2009年同期，是6年以來同期最高值。

　　盛松成表示，今年4-6月，金融機構人民幣貸款分別新增7079億元、9008億元和12791億元，貸款投放呈現逐月增加。

　　連平指出，事實上由于當月對非銀行金融機構貸款減少，當月對實體經濟的新增信貸高達1.33萬億元。

　　在連平看來，信貸大幅增加一是因為銀行在半年末時點明顯加大了信貸投放力度，當月票據融資大幅增加了3100多億；二是在近期一系列重大項目加快推進、允許對在建平臺項目進行后續融資等因素的帶動下，企業信貸需求有所回升。

　　伴隨貸款快速增長的同時，信貸結構也繼續改善。盛松成介紹，信貸結構主要表現為“四個較快增長”和“一個回落”，分別為中部、西部地區貸款較快增長；企業中長期貸款較快增長；小微企業貸款較快增長；房地產貸款快速增長；產能過剩行業中長期貸款增速回落。

　　定向調控工具將被頻繁使用

　　對于下一階段的貨幣政策，盛松成指出，下階段央行將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調微調。

　　日前召開的貨幣政策委員會二季度例會也指出，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　連平認為，下半年貨幣政策將保持總體寬松，定向調整力度有望加大。考慮到當前貸款基準利率歷史最低、名義貸款利率下行、未來PPI降幅有望收窄以及美聯儲可能加息等因素的共同影響，短期內再次下調存貸款基準利率的可能性不大。在總體流動性充裕、外匯占款運行轉好的情況下，準備金率下調幅度也將明顯小于上半年。下一步定向再貸款、定向降準、PSL等定向調整工具會更加頻繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具繼續靈活使用。

　　“央行還將通過公開市場操作來管理短期的流動性，并將使用常備借貸便利、中期借貸便利、對中小城商行定向降準和抵押再貸款等工具來進行調節。”澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛也認為。