穩增長政策將著力基建與貨幣：降息降準仍有機會

　　5月經濟金融數據將于本周陸續發布。市場機構認為，5月物價將維持較低水平，穩增長政策將著力基建投資與貨幣寬松方面。

　　新增貸款有望反彈

　　民族證券預計，5月CPI同比上漲1.3%，PPI同比下降4.7%；5月新增人民幣貸款9200億元，M2同比增長9.6%；5月工業增加值同比增長6.1%，1-5月固定資產投資同比增長12.2%，5月社會消費品零售總額同比增長10.6%；5月出口同比下降12.5%，進口同比下降16%。

　　交通銀行金融運行中心認為，5月豬肉價格回升，蔬菜、蛋、鮮果價格下降，預計CPI同比上漲1.4%。主要生產資料價格持續走低，在石油類產品價格回升帶動下，PPI降幅將小幅收窄至4.5%。近期用電量、中長期信貸出現積極信號，制造業PMI可能小幅回升至50.2%。

　　機構認為，5月外貿將持續低迷，貿易順差小幅走高。交通銀行金融研究中心認為，5月外需未顯著改善，BDI、出口運價指數、外貿先導指數均現下降，出口增速或延續-2%的負增長。目前，大宗商品價格止跌回升沒有傳導到主要進口商品，同時內需較弱，因此進口量難以大增。

　　此外，交行認為，投資持續放緩，工業增加值、消費小幅回升。投資增速有進一步放緩壓力，預計下降至11.8%。近期輕工業、重工業釋放出生產回暖跡象，工業增加值增速將小幅回升至6.1%。油價回升帶動相關制品消費跌幅收窄，通訊器材、網絡消費保持高增長，消費品零售增速預計小幅回升至10.3%。

　　交行認為，新增貸款環比多增，廣義與狹義貨幣增速略有上升。由于季節性因素、基準利率下調等原因，當月新增貸款可能新增較多，規模可能在9100億元左右，有利于貨幣乘數擴張的政策效果逐步顯現。當月基準利率下調刺激資金需求，廣義貨幣增速將上升至11.3%，狹義貨幣增速將提高至4.5%。

　　瑞銀認為，5月新增貸款有望反彈，推動整體信貸增速企穩。央行4月末降準將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也支撐信貸需求。預計5月新增人民幣貸款可能擴大至9800億元，新增社會融資規模1.3萬億元。

　　降息降準仍有機會

　　瑞銀證券預計，下階段政策著力點將放在基建投資和貨幣寬松上。雖然利率近期有所回落，但名義和實際融資成本依然偏高，繼續拖累企業盈利能力和資產質量。為有效降低實體經濟融資成本和償債負擔，央行應再降息25個基點。

　　交通銀行金融運行中心認為，6月是否降息存在不確定性，年內準備金可能再次下調。針對復雜的經濟金融格局，貨幣政策將注重松緊適度，適時適度預調微調，保持貨幣金融條件中性偏松，特別是將注重優化市場流動性和信貸投向和結構。6月是否降息既取決于經濟運行是否在“合理區間”，也取決于社會融資成本下降的程度。年內準備金率可能再次下調0.5-1個百分點。