發改委再降債券門檻謀穩增長：輸血實體經濟

　　國家發改委再次放寬企業發債門檻。27日，在《關于充分發揮企業債券融資功能支持重點項目建設促進經濟平穩較快發展的通知》中，發改委明確，對于債項信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔保公司(主體評級在AA+及以上)提供第三方擔保、或使用有效資產進行抵質押擔保使債項級別達到AA+及以上的債券，募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領域消費工程項目融資，不受發債企業數量指標的限制。

　　通知還提出，縣域企業發行用于重點領域、重點項目建設的優質企業債和專項債券，不受發債企業數量指標的限制。償債保障措施完善的企業發行債券，也不與地方政府債務率和地方財政公共預算收入掛鉤。

　　民生證券固收研究員李奇霖對記者表示，此次企業債放開尺度較大。非百強縣也可發行用于重點領域、重點項目建設的優質企業債和專項債券，且不擠占省會城市、地級市的發債名額。另外，文件將城投和一般企業債資產負債率、凈利潤、募集資金占用項目總投資比例以及區域債券余額占GDP比等限制均放寬。對企業債的發行從嚴審“主體”到嚴審“項目”。

　　“政策的松動，給城投企業帶來希望。近來自己所在省份的平臺公司都在忙即將到來的發債工作。除省政府分配給我們市近百億的一般債券發行外，發改委此次也放松企業發債的相關要求。”東部某省一位城投人士透露，由于本身債務率較高，且有發債份額不能超過上年度GDP8%的預警線，其所在城投公司發企業債一直拖著。

　　盡管政策層面對實體經濟輸血的意圖明顯，不過，對于企業債發行門檻的降低，二級是否“買賬”需拭目以待。一不愿具名的業內人士表示，發改委對企業債券的審核還是向簡政放權的方向走，只要募投項目夠好，以前對主體、地方政府財力的限制都可以放開。但是現在最大的問題是短期內沒有那么多有現金流、收益好的募投項目。

　　“企業債不像正在鋪開的地方政府債，有政策強制‘攤派’的成分。更何況從絕對價值的角度考慮，在傳統信用債券定價模型的基礎上，需要進一步考慮不同投資品在銀行資本消耗上的差異。”有銀行人士直言。

　　李奇霖認為，通知的出臺，存量考慮是為了緩解城投和企業的資金壓力；增量考慮是為了基建穩增長，達到7%的GDP增速，全年基建投資需14萬億元。他預測，企業債發行三季度將加速，但沖擊有限。