華通路橋短融今迎兌付大限 政府施救成最后一根稻草

　　宏觀經濟環境、政治風險疊加，使得7月起債市風波不斷。今日是華通路橋短融的兌付大限，若無外部施救，將成為銀行間債市首單“黑天鵝”事件。與此同時，隨著私募債償付高峰的到來，這個市場更是成為近期信用事件的高發區。

　　政府施救成最后一根稻草

　　時隔八年，短融市場再度敲響信用警鐘。今日是13華通路橋CP001的兌付大限，消息稱華通路橋已向當地政府求助，主承銷商也已介入處理。但直至記者截稿時，仍未獲得最新進展消息，因此這4億元短融最終會否實質違約仍是未知數。

　　華通路橋一季度財務報表顯示，其應收賬款和票據總額共計35.2億元，若這部分資金可及時收回將有助于補充華通路橋的流動性。華通路橋主營業務之一是路橋建設，其主要客戶為政府部門。據報道，華通路橋對政府性主體的應收賬款余額達5.2億元，占當期全部應收賬款的40%。但經當地政府協調后目前可確認的財政償付資金僅為5000萬元，遠遠不夠覆蓋償付4億元的資金缺口。

　　若政府施救這“最后一根稻草”落空，華通路橋將不可避免陷入違約。一位券商分析師對記者表示，本次短融危機與2006年的福禧短融事件類似，由于這家公司自身的資產質量并不是很差。若最后應收賬款無法及時收回，可能需要通過資產處置清算來化解危機。

　　中債資信也指出，即使不能如期兌付，由于公司杠桿率較低，僅為55%左右，資產對債務保障較好，仍有望獲得較好回收預期。

　　“問題在于，華通路橋的老板被抓了，這公司的資產可能會被凍結一段時間。”上述券商分析師指出。

　　民企債風險積聚

　　隨著集中償付期到來，“中國版垃圾債”也成了近期信用風險爆發的重災區。截至目前，今年已共計有3單中小企業私募債出現信用風險，包括4月份的13中森債和12華特斯和周二剛剛爆出兌付危機的12金泰債。此外由江蘇恒順達生物能源有限公司發行的中小企業集合票據將于7月29日到期，而發行主體卻資金鏈斷裂陷入停產，也徘徊在違約邊緣。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍指出，從已經公布的違約風險事件來看，都是民企。因此，信用違約風險還沒有到大規模爆發的時候，整體仍屬有序可控的風險緩釋過程。從當前的債市來看，產能過剩和落后產能以及轉型升級需要淘汰的產能，如那些高耗能高污染的民企產業債則是違約風險爆發的重災區。

　　同花順iFinD的數據顯示，下半年還有29只私募債到期，涉及金額共計27.55億元。業內人士預計，下半年這一領域仍將出現零星信用事件。

　　陳龍表示，這些違約風險事件必然會涉及到正常用的債券，從而促使相對敏感的債券市場進一步分化，低評級的、產能過剩、財務惡化的國企債和平臺債可能隨著垃圾債惡化。

　　此外，對于今年剛滿“兩周歲”私募債，卻因信用風險大、利差補償不足，發行愈加艱難。上述券商人士稱：“最近私募債發得很少，沒有國企擔保的都發不出去了。”