升值預(yù)期已松動(dòng) 人民幣全年升貶值幅度或有限

　　24日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)第五個(gè)交易日走軟，再創(chuàng)年內(nèi)新低，同日即期匯價(jià)再次刷新逾三個(gè)月低點(diǎn)。經(jīng)過(guò)本輪急跌之后，目前人民幣兌美元即期匯價(jià)與中間價(jià)價(jià)差明顯收窄，市場(chǎng)上曾經(jīng)十分穩(wěn)固的人民幣升值預(yù)期也出現(xiàn)松動(dòng)。分析人士認(rèn)為，伴隨市場(chǎng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，人民幣短期內(nèi)或放緩跌勢(shì)、步入弱勢(shì)整理階段；全年來(lái)看，匯率有望呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、寬幅震蕩走勢(shì)，總體升、貶幅度或都有限。

　　人民幣匯率再創(chuàng)階段新低

　　即期價(jià)向下追尋中間價(jià)

　　據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布，2月24日人民幣兌美元匯率中間價(jià)再跌13個(gè)基點(diǎn)至6.1189，連續(xù)第五個(gè)交易日下跌，且再創(chuàng)年內(nèi)新低。該中間價(jià)自從1月14日創(chuàng)下6.0930的2005年匯改以來(lái)高點(diǎn)之后，已累計(jì)下跌259個(gè)基點(diǎn)或0.42%，較去年末則累計(jì)貶值0.36%。

　　即期市場(chǎng)方面，24日人民幣兌美元即期匯率在中間價(jià)下調(diào)引導(dǎo)繼續(xù)低開于6.0990，之后一度震蕩走高至6.0923，但尾盤再次被大行購(gòu)匯盤打壓至6.0984收盤，較上一交易日下跌70個(gè)基點(diǎn)。該即期匯價(jià)盤中最高摸至6.0998，創(chuàng)下去年11月5日以來(lái)的最低水平。

　　值得一提的是，本輪人民幣匯率走軟以來(lái)，即期跌幅價(jià)明顯大于中間價(jià)，使得即期價(jià)較中間價(jià)的偏離幅度較前期大幅收窄。數(shù)據(jù)顯示，在今年年初至春節(jié)前的絕大多數(shù)時(shí)間里，由于市場(chǎng)上人民幣升值預(yù)期穩(wěn)定、結(jié)匯需求旺盛，人民幣兌美元匯率即期價(jià)顯著高于中間價(jià)，二者價(jià)差一直在500個(gè)基點(diǎn)或0.8%以上，而截至昨日，該價(jià)差已經(jīng)縮小至205個(gè)基點(diǎn)或0.34%。

　　分析人士表示，即期匯價(jià)向中間價(jià)快速靠攏，一方面，可能緣自央行通過(guò)大行購(gòu)匯產(chǎn)生的干預(yù)效果；另一方面，市場(chǎng)上單邊升值預(yù)期松動(dòng)，機(jī)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整外匯頭寸，則加快了人民幣匯價(jià)的跌勢(shì)。

　　？升值預(yù)期動(dòng)搖貶值難成趨勢(shì)

　　即期匯率或在6.10附近震蕩

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，近階段的人民幣貶值具有一定的季節(jié)性特征。一方面，2、3月份進(jìn)口規(guī)模通常較大，會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易順差收窄、結(jié)匯需求下降；另一方面，隨著財(cái)年結(jié)束，部分外企要向海外投資方匯出利潤(rùn)，購(gòu)匯需求也會(huì)相應(yīng)上升。此外，目前市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪貶值背后有著貨幣當(dāng)局主動(dòng)引導(dǎo)的意味，其目的在于通過(guò)引導(dǎo)人民幣預(yù)期，收斂境內(nèi)外套利空間、抑制短期熱錢流入。

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)上的人民幣預(yù)期已經(jīng)發(fā)生一定轉(zhuǎn)變。除境內(nèi)即期匯價(jià)向中間價(jià)快速靠攏之外，海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)投資者看多人民幣的情緒也出現(xiàn)回落。24日，NDF市場(chǎng)上1年期美元/人民幣合約成交于6.1360左右，反映投資者預(yù)期人民幣中間價(jià)在一年后將貶值約0.28%。而在一月中旬，該報(bào)價(jià)一度反映出人民幣升值預(yù)期。

　　此外，24日香港市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯價(jià)報(bào)6.0966，較2月6日累計(jì)貶值1.15%，遠(yuǎn)超同期境內(nèi)即期匯價(jià)0.6%的跌幅，目前兩地即期匯價(jià)已相差無(wú)幾。市場(chǎng)人士表示，在岸和離岸匯價(jià)的套利窗口已經(jīng)關(guān)閉。

　　市場(chǎng)人士表示，目前境內(nèi)銀行間市場(chǎng)即期匯率已經(jīng)逼近6.10心理關(guān)口，加上市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，央行干預(yù)或暫停，預(yù)計(jì)短期內(nèi)即期匯率或?qū)⒎啪彙⒉饺肴鮿?shì)震蕩階段。

　　就下一階段而言，分析人士認(rèn)為，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降以及貨幣政策易緊難松等因素，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)人民幣兌美元匯率將呈現(xiàn)中性偏弱走勢(shì)，且不排除上半年再次出現(xiàn)階段性貶值；但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)仍高、對(duì)外貿(mào)易順差延續(xù)等背景下，人民幣仍具長(zhǎng)期走強(qiáng)基礎(chǔ)，因此未來(lái)人民幣不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值，預(yù)計(jì)今年全年人民幣匯率有望呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、寬幅震蕩走勢(shì)，總體升、貶幅度或都有限。