阿里上市之旅作別香港 馬云:上市地須支持創新

　　阿里在港交所上市之路因為雙方在是否實行合伙人制度上的分歧而終止。

　　一場從頭至尾未見“真刀實槍”、硝煙味卻始終濃烈的“角力”昨日落幕。“我們決定不選擇在香港上市。”昨天下午，阿里巴巴集團CEO陸兆禧針對7月份以來頗受關注的“阿里上市謎團”，首次給出了一個明確答案。

　　不是港交所，那么是上交所，還是紐交所？一輪硝煙散后，這個可能會成為國內最大IPO(首次公開發行)項目卻又留下一個新的疑問。

　　阿里“澄清”

　　未想挑戰港交所“同股同權”

　　“今天的香港市場，對新興企業的治理結構創新，還需要時間研究和消化。我們決定不選擇在香港上市。”在昨日的媒體溝通會上，陸兆禧如是說。

　　這也是阿里巴巴官方首次就是否謀求在香港上市問題作出公開明確表態。自今年7月份以來，關于阿里巴巴將到港交所上市的消息不絕于耳，由于阿里在國內互聯網獨步江湖的“霸主”地位，媒體對此事高度關注，幾個月下來關于阿里上市的時間點便出現了“8月底”、“10月初”等多個不同版本。

　　昨日，阿里方面表示，此前阿里確實和香港市場監管機構進行過幾次非正式的接觸和溝通，但沒料到隨后溝通內容被莫名擴散，致市場上存在數個不正確的內容版本，并隨即在市場和輿論上引發出基于不確定信息的種種討論。

　　“阿里沒有遞交過正式申請，沒有要求過AB雙重股權結構，沒有挑戰香港市場所奉行的‘同股同權’這一機構創新。”阿里集團新聞發言人表示。所謂的“AB股”范例在紐交所內并不少見，百度在美國上市時就曾采取這種方式，新發行的A類股每股1份投票權，而原始股B類股，每股則有10份投票權。

　　這番表態似乎并不偶然。就在前日，香港財經事務及庫務局局長陳家強在香港立法會議表示，香港上市規則規定不能設有雙重股權，為了保障投資者權益必須堅持“同股同權”原則，現階段也無計劃推出針對不同股權制度的上市規則。這也被業內解讀為香港無意為阿里合伙人制度“開綠燈”的一個信號。

　　　 馬云 “強硬”

　　上市地必須支持創新

　　不難看出，雙方爭執的焦點在于合伙人制度是否會有悖于“股東公平”原則。

　　在阿里公布的方案中，阿里表示希望以創新的治理結構來實現公司治理——“合伙人制度”，即公司業務的核心管理者，擁有較大的戰略決策權，減少資本市場短期波動影響，從而確保客戶、公司，以及所有股東的長期利益。其中“合伙人在提名董事上有較大權力”成為焦點。

　　無論是此前表態的阿里集團董事局主席馬云、阿里巴巴集團副董事長蔡崇信，或是昨日的陸兆禧，他們無不反復強調阿里合伙人制度“確保了每個股東的權益，包括不受任何限制選舉獨立董事的權力、重大交易和關聯方交易的投票權等。”

　　然而這一點卻很難被堅持“同股同權”的香港市場認可。一時間，阿里巴巴堅持以小控大，持有少量股權卻享有企業控制權的股權架構，違反香港市場目前“同股同權”上市規則的聲音，屢屢見諸報端。

　　“我們不在乎在哪里上市，但我們在乎我們上市的地方必須支持這種開放、創新、承擔責任和推崇長期發展的文化。”在上個月的一封解讀合伙人制度的內部郵件中，馬云的這一表態顯示其強硬和霸氣。

　　不僅如此，在馬云的解讀中，“合伙人制度”早于上市方案。阿里巴巴的合伙人構想來自2009年，也和阿里傳聞中的“十八羅漢”有關。2009年9月10日阿里巴巴集團成立10周年，這一天馬云宣布包括自己在內的公司18位創始人將“集體辭職”，隨即馬云又宣布他們將“重新應聘”，在阿里巴巴“從零開始”，而阿里巴巴將由創始人時代進入合伙人時代。

　　“我們關心控制這家公司的人，必須是堅守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人。”酷愛武俠的馬云立志要把散發著江湖氣息的“阿里使命”引入上市。

　　前景“未明”

　　哪里上市仍然是謎

　　國慶長假期間里，另一個原本很少被人關注的阿里上市地點進入視野：上交所。有消息稱，由于阿里同港交所談判陷入僵局，阿里或將轉向美國上市，上海甚至也可能會成為其上市地點。

　　事實上，自2005年雅虎斥資10億美元購入阿里巴巴集團40%的股份以來，阿里的股權結構就一直問題不斷。目前，阿里巴巴董事會共有4名席位，分別是美國雅虎方面的杰奎琳·雷瑟斯、日本軟銀的孫正義以及馬云和蔡崇信。業內人士分析認為，算上馬云本人持有的阿里巴巴集團7.4%的股權，整個管理層的持股比例也只有10.4%。

　　而在2012年阿里巴巴與雅虎簽訂的股權回購協議明確規定，阿里巴巴需要在2015年年底前在香港或美國上市，在特定情況下，也可考慮將內地作為上市地點。若未能如期上市，雅虎有權在阿里巴巴進行合格IPO時出售其所持有的股票。

　　上市路究竟指向何方？“目前阿里集團還未就最終上市地點做出選擇，只是將香港排除在外。”昨天，問及后續，陸兆禧打起了太極。

　　業內人士表示，美國市場的最大吸引力在于對控制權的保證，其二級市場允許雙股權制度，支持馬云及其管理層，在控制權上占主導地位。“但美國市場監管較香港更為嚴格，如果選擇美國上市，阿里巴巴的一些財務問題及上市后的信息披露、財務審計等都存在風險。”巨擎網CEO魯振旺對記者說。

　　“如果在國內上市，中概股普遍估值不高也會影響阿里對自身的上市預期。”魯振旺表示，但對目前的阿里而言，業務增長速度已不處在高峰期，盡快上市成為它的必然選擇。