新基全倉備戰(zhàn) 私募聯(lián)手專戶

　　IPO重啟信號閃爍可見，對于三季度市場不看好，加上IPO新規(guī)可能重新譜寫新股不敗“神話”，再度激發(fā)了機構(gòu)和散戶的打新欲望。據(jù)悉，有機構(gòu)已經(jīng)著手準(zhǔn)備籌碼，蓄勢待發(fā)，有新發(fā)公募基金的基金經(jīng)理甚至放話將全倉打新，而私募基金也已悄悄和基金專戶開始溝通打新的通道業(yè)務(wù)。

　　公募放話全倉打新

　　“有IPO到底什么時候開閘的消息嗎？”最近金融圈的飯局上常會聽到這樣的話題。

　　盡管重啟新股發(fā)行的具體時間尚未明確，但是打新的熱情和欲望卻猶如這個夏天的氣溫一樣越來越熱。據(jù)了解，有機構(gòu)預(yù)計8月初就能開閘，于是7月就已經(jīng)準(zhǔn)備好了一大筆資金準(zhǔn)備打新。有次新二級債基一直空著股票倉位，只待打新發(fā)令槍響。很多基金經(jīng)理也對這一輪IPO重啟后的打新格外期待，其研究員已經(jīng)展開對排隊公司的研究。

　　鄧湘?zhèn)ケ闶瞧渲械囊晃弧Ｗ鳛槿A夏基金華夏永福養(yǎng)老基金的擬任基金經(jīng)理，鄧湘?zhèn)λ俚兜倪@只新基金格外有信心。“我們建倉期的主要投資模式就是債券+新股。和其他基金不同的是，我們幾乎能夠?qū)⑷抠Y金投入打新。”鄧湘?zhèn)フf。

　　對于一只新基金，趕上一個好的建倉期就等于生逢其時，而即將重啟的IPO就是最好的時機。“我們肯定能趕上IPO開閘。”鄧湘?zhèn)バχf。仔細(xì)算算日子，華夏永福養(yǎng)老基金在7月中旬-8月初發(fā)行，隨后有6個月的建倉期，如果8月份IPO開閘，直接就可以投入打新。即使IPO在10月份才能開閘，已經(jīng)過會的這批股票大概會在3個月內(nèi)陸續(xù)發(fā)行，也仍然在鄧湘?zhèn)バ禄鸬慕▊}期內(nèi)。

　　不過，鄧湘?zhèn)バ聢?zhí)掌的這只基金是混合型基金，其中約定債券投資比例不小于70%，那么如何“騰挪”全倉的打新資金？鄧湘?zhèn)ソ议_了其中的秘密：在等待“開閘”的日子里，可以根據(jù)債市的走勢陸續(xù)配置債券，由于債券具有融資功能，待有新股發(fā)行時，即將已經(jīng)持有的債券拿去做融資，融到的資金加上未建倉的那部分現(xiàn)金就都可以用來打新股。“比如說買了1個億的10年期國債，到時用10年期國債去借錢就行了。我們不認(rèn)為下半年資金會很緊，即使短期比較緊張也不會出現(xiàn)6月底那樣的情況，而信用債也有融資能力，所以，不管到時倉位建到20%、30%還是40%，合理利用好剩余的現(xiàn)金頭寸，即使扣除債券質(zhì)押融資的折算，也接近全倉打新了。”鄧湘?zhèn)ソ忉尅?/p>

　　但目前股票型基金無法如此操作，只能用剩余資金參與打新。截至二季度末，主動股票方向基金倉位在77%左右，這意味著老基金能拿來打新的“彈藥”大約還有兩成。新股中簽拼的是運氣，同樣運氣下拼的就是資金規(guī)模。因此，“彈藥”充足的鄧湘?zhèn)ヒ呀?jīng)“搶跑”了，更多的現(xiàn)金可以更加分散化的投資于新股市場。

　　除了充足的資金體量，華夏基金的研究團隊也將進入新股“作戰(zhàn)”狀態(tài)。據(jù)了解，華夏基金研究團隊歷來對新股實現(xiàn)全覆蓋，研究員會為每一只待發(fā)的公司出具研究報告，注明推薦或規(guī)避，同時給出估值。

　　另一家中大型基金公司的研究負(fù)責(zé)人老李(化名)也給自己的研究員安排了新股研究任務(wù)，其要求也是全覆蓋。“盡管現(xiàn)在還沒確定時間，但是已經(jīng)過會的公司都得研究，不然一旦開閘如果發(fā)行節(jié)奏比較快，而研究這邊又沒跟上，比如漏了幾只，而就是這漏掉的幾只上市后又漲得很好，怎么辦？”新股發(fā)行停止之前，尤其是2007年和2009年，老李公司旗下的基金通過打新股獲益頗豐，而老李的團隊主要就是負(fù)責(zé)提供研究報告。

　　“如果新股發(fā)行很密集，研究員來不及一個個進行實地調(diào)研，拿出深度報告，我會把所有的新股當(dāng)作一個組合來執(zhí)行，個別地方虧點不要緊，只要今年或者這一段時間的操作策略總體賺錢就行了”。老李公司的一位債基經(jīng)理說。

　　今年的“新股新政”政策使得公募基金參與新股發(fā)行格外積極。證監(jiān)會在新股發(fā)行體制改革意見(征求意見稿)中明確建議優(yōu)先向公募、社保配售。如果該制度最終落實，意味著公募基金在與其他機構(gòu)爭搶新股配售時會更具優(yōu)勢。

　　盡管私募基金沒能享受到如此“優(yōu)待”，但是并不妨礙其打新熱情，有的私募基金已經(jīng)開始了新股研究備戰(zhàn)。某私募基金研究員透露，對已經(jīng)過會的幾十家公司，每個行業(yè)研究員都要盯自己行業(yè)的公司。“到了IPO開閘時，肯定會準(zhǔn)備出一部分資金參與的。”

　　該研究員表示，這次IPO重啟的第一批公司審核會比較嚴(yán)格，因此公司質(zhì)量、財務(wù)報表的真實性比較好。目前市場還是以炒創(chuàng)業(yè)板為主，其估值已經(jīng)很高了，如果創(chuàng)業(yè)板新股放出來，肯定沒那么高，所以大家炒新的動力很強。“IPO停了這么久，開閘后估計不僅機構(gòu)會參與，游資也會來炒的。”

　　私募私下“敲”通道

　　與公募基金相比，私募基金參與打新的道路更曲折，需要借助信托牌照、基金專戶或券商通道。因此，為了搶得先機，有的私募基金已經(jīng)開始和基金專戶等溝通打新的合作。

　　眾祿基金管理的聯(lián)合成長2號今年上半年投資收益超過35%，而現(xiàn)在，眾祿基金的目光也盯上了即將開閘的IPO，目前正積極研究打新，并和基金專戶、券商等通道方開始溝通有關(guān)合作事宜。眾祿基金投研總監(jiān)陳龍表示，目前新股發(fā)行改革的規(guī)定尚未確定，還需要等待具體規(guī)定出臺，如果打新機會很好，公司可能會發(fā)行專門的打新產(chǎn)品。

　　據(jù)了解，以往私募基金如果倉位比較低，剩余的資金會拿來做回購，如果二級市場沒有什么機會，而打新收益比較確定，就會拿這部分資金來參與，專門為打新定制產(chǎn)品的還較為少見。

　　一位私募分析師介紹，2009年之前私募參與打新比較多。為了提高打新的中簽率，私募還搞出了“拖拉機”賬號，即開很多的賬戶，同時參與認(rèn)購。之后信托賬號被停，漸漸的私募參與打新的也少了。這次IPO重啟后上市公司質(zhì)量估計較好，市場肯定會爆炒。如果打新收益很多，私募確實會為客戶專門推出打新產(chǎn)品。

　　不過，對于私募基金而言，如果想“全身心投入”打新，尚存在一定的問題。去年5月證監(jiān)會頒布實施了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，規(guī)定“機構(gòu)管理的證券投資產(chǎn)品在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的，相關(guān)證券投資賬戶不得作為股票配售對象”，并導(dǎo)致以打新股為目標(biāo)的魯信·匯鑫1號新股申購證券投資集合資金信托計劃提前終止。這意味著，私募不能通過其他形式發(fā)行直接標(biāo)榜打新的產(chǎn)品。

　　有私募人士透露，其實走基金專戶或信托通道，具體產(chǎn)品可以溝通。比如私下約定產(chǎn)品定位是打新股為主，不超過10%的資金投資其他方面。但是新規(guī)在征求意見稿中，網(wǎng)下配售比例優(yōu)先向公募基金和社保基金配售，這意味著其他機構(gòu)打新中簽率沒有優(yōu)勢，因此該私募也曾與基金公司探討，是否能夠以發(fā)公募的形式來參與打新。例如發(fā)行一個公募基金產(chǎn)品，這個公募參與打新，然而投資顧問由私募來做。“但是溝通下來有困難，目前這種形式無法實現(xiàn)。”

　　新股發(fā)行暫停之后，基金專戶的定增通道業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，顯然，IPO重啟之后這一塊又會成為必爭之地。有基金專戶業(yè)務(wù)人員透露，很可能會和私募合作推出打新的專戶產(chǎn)品，即專戶作為打新通道，私募來充當(dāng)投顧。據(jù)了解，目前這種通道的費率一般為千分之三至千分之八不等，差異較大。如果作為私募的打新通道，專戶和券商之間并沒有大的區(qū)別，費率也比較接近，有的小公司可能為了爭搶業(yè)務(wù)而壓得低一點。

　　新博弈中公募底氣足

　　對于打新超額收益的一致預(yù)期意味著將有更多的機構(gòu)參與“搶食”，博弈之下可能會壓縮估值價差以及降低中簽率，從而導(dǎo)致超額收益降低。

　　“市場共同認(rèn)為的機會就不是機會了，如果大家報價抬高，我們就必須有選擇的介入了。”鄧湘?zhèn)ブ赋觯蓄A(yù)期的時候獲取超額收益的概率下降，但不代表一定沒有。屆時的盈利就體現(xiàn)在研究是否比其他機構(gòu)更深入，是否能夠看清公司未來幾年的發(fā)展。

　　“我們屬于重要的參與者，會控制安全邊際。如果某只新股發(fā)行價已經(jīng)接近二級市場水平，除非具有更大的發(fā)展空間，否則我們可能就不申購了。”在鄧湘?zhèn)タ磥恚蛐鹿傻淖畲箫L(fēng)險就是參與者過于信賴這些股票，導(dǎo)致定價過高。當(dāng)所有參與者行為一致時，就會導(dǎo)致最終的中簽率下降。“新規(guī)與老辦法有一定區(qū)別，如何確定發(fā)行價與基金的中簽率現(xiàn)在還不明確。”今年6月初，證監(jiān)會公布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，目前尚未公布最終結(jié)果。

　　除了抽簽方式待定，鎖定期也成為眾多機構(gòu)關(guān)注的問題。去年4月28日，《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》正式實施，取消了網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期。今年的改革如何走？一位基金經(jīng)理表示，如果沒有鎖定期，監(jiān)管層可能擔(dān)心機構(gòu)上市就拋售，造成投資短視；如果設(shè)立鎖定期，機構(gòu)鎖倉三個月不能賣，流通盤比較少，又容易造成股價波動，兩者都各有利弊。

　　根據(jù)征求意見稿，此輪打新博弈中，公募基金可能比其他機構(gòu)更具有優(yōu)勢。“網(wǎng)下配售的新股中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售”，對此，有私募基金人士感慨，享受不到公募的這種優(yōu)待了，不過這種設(shè)定也是為了能夠保證廣大投資者的利益。

　　不過對于即將來臨的博弈，基金似乎并沒有那么擔(dān)心。一位基金業(yè)內(nèi)人士猜測，“剛開始也許監(jiān)管層會給出指導(dǎo)價，建議大家報價別太高。”“開頭破發(fā)的可能性太小了，不會說新股發(fā)行停了許久一開閘就破發(fā)了。A股市場從來都是逢新必炒，沒有例外。在熊市里炒新股都能賺錢，更何況今年還是個結(jié)構(gòu)市呢。”一位基金經(jīng)理如是說。